美国最大的宠物垂直电商Chewy，引领宠物经济

Chewy（CHWY）成立于2011年的美国最大的宠物垂直电子商务公司，在美国12个地区拥有近1万名团队成员。Chewy定位宠物产品的一站式电子商务平台，涵盖从最基本的宠物食品到宠物产品玩具、药品等一系列产品，与宠物行业1600多个品牌建立合作，为客户提供4.5万多种产品。

2017年，Chewy 是美国最大的综合性宠物服务公司 Pets ** rt收购价格为33.5亿美元。跟Chewy不同，PetS ** rt主要力量是线下，在全美拥有1600多家线下零售店。

Chewy2019年在纽约证券交易所上市，发行价格为22美元，上市首日收盘34.99被投资者追捧的美元飙升59%。

宠物经济市场潜力大，市场分散

美国拥有世界上最大、最发达的宠物经济体。美国宠物产品协会（APPA）数据显示，美国有8460万家庭拥有宠物。其中，美国6020万家庭养了约8970万只宠物狗；约4710万家庭养了约9420万只宠物猫。美国家庭宠物的渗透率从1988年的56%上升到现在的68%。

APPA 报告显示，2019年美国宠物产品和服务销售额达到957亿美元，同比增长32%，宠物产业发展速度持续超过整体零售额。2020年，销售额超过1000亿美元，保守增长率为5%。

从细分产品来看，2019年美国宠物食品和零食销售额为369亿美元，同比增长22%，占细分市场的比例38.6%是最大的支出类别。兽医护理和产品销售收入为293亿美元，同比增长62.8%。用品、活动动物和非处方药192亿美元。其他服务（寄宿、美容、保险、培训、宠物护理和兽医护理以外的所有医疗服务）103亿美元。

巨大的城市人口基础、晚婚少子的趋势、家庭生活和良好的教育水平都提高了养宠物的家庭基础。人们越来越把宠物当作家庭成员宠物也是基于情感寄托。宠物的成本越来越高，这也为宠物电子商务提供了更多的机会。

此外，宠物用品的刚性消费受经济周期影响不大。例如，2010年宏观经济表现不佳，美国娱乐消费下降7%，食品消费下降7%3.8然而，宠物消费增加了%6.2%。当短期经济危机(如2020年疫情导致经济停摆)时，人们更愿意在家陪宠物，减少购物，这也有利于宠物电子商务。

虽然整个宠物行业规模近1000亿元，但宠物市场的竞争也非常激烈。除了电子商务的竞争外，它还面临着线下商店的竞争。从市场份额来看，亚马逊的市场份额为56%，远高于Chewy25%，后面的1-800-PetMeds占5%，Petco占2.7%，PetS ** rt占1.7%。

差异化竞争、客户忠诚度

越来越多的人认为宠物是他们的家庭成员之一，Chewy 将其称为"Pet Hu ** nization(宠物拟人化)" 趋势。为实现高标准的消费体验，Chewy采用一系列差异化竞争手段。

采用自营模式，分区建设绩效中心提高效率。Chewy 目前在美国已经建立了 7个性能中心，第二天的物流服务可以覆盖80% 用户，第二天的服务可以覆盖100% 全人工24 小时客户服务；建立自己的信息系统，包括和跟踪宠物的名称和特征，并在节日、生日和其他时间点向用户发送手写卡。

与供应商密切合作，有效控制产品和营销成本，为客户提供更具竞争力的力的产品。另一方面，公司网站提供的大多数高端宠物食品品牌在超市或大众商店没有广泛销售，这将有助于公司吸引该品牌的一些用户。

开发自主品牌，扩大SKU范围。2016年Chewy第一个宠物耐用品牌已经发布Frisco，宠物产品主要生产销售；2017年创立了两个消费品牌：American Journey和Tylee's，主要为宠物食品、零食等。自有品牌大受欢迎，净销售额增速很快，但销量仅占10%左右。

2018 年，在线药品服务"Chewy Phar ** cy"，类别扩展。宠物家庭可以Chewy Phar ** cy购买宠物处方药，咨询合格的宠物医生关于宠物护理、健康和保健的知识。Chewy Phar ** cy将是Chewy另一个增长点。

2014年，推出订阅购买（Autoship），本项目主要针对定期购买宠物产品的用户。用户只需注册为项目会员，并根据自己的需要添加定期重复购买的产品Autoship 名单上，公司会自动按时送货上门，享受一定的折扣。Autoship自推出以来，销售额占60%以上，2019年总收入贡献70%，被视为销售和留住客户的关键驱动因素。

重服务和运营的结果是有效提高用户对平台的信任和忠诚度。Chewy活跃用户和每个用户的平均净销售额稳步增长。从2016年到2019年，活跃用户从303万增加到1346万，用户数量增加4.4倍。

同时，每个活跃用户的净销售额从223美元/人上升到360美元/人。而且，随着用户与平台接触的时间越来越长，他们的消费逐渐增强。公司统计显示，新用户第二年平均消费已达500美元，未来几年增长相对温和，说明客户忠诚度逐渐建立，消费趋于稳定。

净销售额快速增长，净亏损减少

自2011年运营以来，Chewy净销售额快速增长。2019年，净销售额48.471亿美元，同比增长37%。与前几年的数据相比，增速有所放缓。然而，从2014年到2019年，复合净销售增长率达到70%。

利润方面，虽然净销售额稳步增长，但仍未盈利。2019年净亏损2.522018年同比亏损1亿美元2.681亿美元收窄6%。

毛利率低是宠物行业的痛点，因为主要收入项目(食品、猫砂)等消耗品体积大、体积大，运输成本和效率低。Chewy 2017年、2018年和2019年的毛利率分别为17%、20%和24%，主要是因为Chewy拓展食品以外的服务项目、耐用消费品(玩具等)。)和自主品牌。特别是新增Chewy Phar ** cy，每个订单平均盈利。

Chewy根据最新财务报告，2019年第四季度净收入13.55亿元，同比上涨24.48%；毛利3.26亿元，同比上涨43.74%，减少损失。特色订阅服务增加了用户忠诚度。随着快速消费品向耐用品的转型，销售额迅速增长，单个用户的利润贡献增加。

该公司表示，受疫情隔离政策影响，销售从2月底开始加速，这一趋势持续到4月。该公司预计2020年第一季度收入将增长35%-37％，在15亿-15.2在亿美元之间。

Chewy的投资机会

目前，美国在线零售总销售额仅占美国零售总额的10%左右，宠物用品在线零售渗透率为14%。根据美国商务部的数据，在线零售是2013-2018在过去的五年里，复合增长率达到14%，而美国零售总额的五年复合增长率仅为2%；与此同时，美国宠物协会预计2022年宠物电子商务的渗透率将达到25%。行业的快速发展和消费习惯逐渐从线下转变为线上，为宠物垂直电子商务带来了巨大的发展空间和机遇。

假设Chewy2020年35%的收入增长率为30%，25%，22%和20%逐渐放缓到2024年，5年后Chewy销售额将从48亿美元增加到156亿美元，预计其价值将超过500亿美元。

根据上周五的收盘信息，Chewy收盘价41.75美元，市值171.61亿美元。按照常规指标，股票可能很贵，但是Chewy在快速增长的行业中，它还具有订阅业务模式、高客户满意度和完整的电子商务网络等诸多竞争优势。

皇家加拿大银行(RBC)将Chewy上调评级至"跑赢大盘"，分析师Mark Mahaney认为2020财年可能是因为客户增长强劲Chewy潜在利润拐点年。Chewy目标价格保持在38美元。野村证券Nomura维持Chewy评级为买入，最新目标价格为40.00美元